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11月27日，瑞銀證券中國(guó)區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤解讀明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)指出，影響2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素仍包括出口、房地產(chǎn)，以及至關(guān)重要的信貸周期，但房產(chǎn)稅試點(diǎn)不會(huì)大范圍鋪開(kāi)，土地改革方面也難出現(xiàn)重大進(jìn)展。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中略升
汪濤表示，預(yù)計(jì)2014年GDP增速將從今年的7.6%小幅回升至7.8%：G3經(jīng)濟(jì)體增速有望加快，推動(dòng)中國(guó)2014年實(shí)際出口增速提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。估計(jì)凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)將從今年的-0.2個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)?0.2個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，內(nèi)需基本保持穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩會(huì)拉低明年投資增速，但消費(fèi)增速會(huì)有所回升。預(yù)計(jì)明年GDP增速波動(dòng)較小，除二季度達(dá)到8%以外，其他季度GDP同比增速都將維持在7.7%左右。
宏觀政策基調(diào)保持穩(wěn)健
2014年宏觀政策的首要目標(biāo)應(yīng)該是在保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)推進(jìn)改革。汪濤說(shuō)，決策層會(huì)把2014年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在7-7.5%，M2增長(zhǎng)目標(biāo)定為12-12.5%，均低于今年的7.5%和13%。鑒于近年來(lái)經(jīng)濟(jì)體系杠桿率快速攀升，汪濤認(rèn)為決策層將設(shè)法降低加杠桿的速度。為此，央行會(huì)維持銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性“緊平衡”、將貨幣市場(chǎng)利率保持在較高水平，而保持信貸條件基本穩(wěn)定。財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)按現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)算的財(cái)政赤字占GDP比重仍不會(huì)超過(guò)2%，其中財(cái)政支出將集中在保障房和其他民生相關(guān)領(lǐng)域，三公開(kāi)支則會(huì)減少。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策基調(diào)有望保持穩(wěn)定，政府將著力增加保障房供應(yīng)，而不會(huì)再出臺(tái)全國(guó)范圍內(nèi)的行政性調(diào)控來(lái)遏制需求。2014年房產(chǎn)稅試點(diǎn)不會(huì)大范圍鋪開(kāi)，土地改革方面也難以出現(xiàn)重大進(jìn)展。
逐步推進(jìn)改革
三中全會(huì)通過(guò)的改革宏圖幾乎涉及到所有關(guān)鍵領(lǐng)域，但考慮到政府需要突破一些利益集團(tuán)的阻撓并權(quán)衡具體措施的利弊，汪濤說(shuō)，改革的總體進(jìn)展將較為緩慢。2014年值得期待的改革進(jìn)展包括：進(jìn)一步簡(jiǎn)化投資審批和商業(yè)注冊(cè)手續(xù)，允許私營(yíng)部門更多地參與醫(yī)療保健行業(yè)，擴(kuò)大養(yǎng)老金和醫(yī)保覆蓋范圍，允許成立幾家民營(yíng)銀行；財(cái)政方面，預(yù)計(jì)政府將進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)改增和資源稅改革范圍，并有選擇地允許地方政府發(fā)行債券拓寬市政建設(shè)融資渠道；在金融領(lǐng)域，預(yù)計(jì)銀行間同業(yè)存單利率將會(huì)放開(kāi)，境外證券投資限制也可能有所放寬，此外人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度可能進(jìn)一步擴(kuò)大。汪濤還預(yù)計(jì)明年一些中小城市的地方政府會(huì)放寬落戶要求。另外，二胎政策的放寬可能使2014年出生人口數(shù)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。
警惕2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙向風(fēng)險(xiǎn)
左右2014年增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素：鑒于決策層傳遞了更加穩(wěn)健的政策取向，預(yù)計(jì)2014年人民幣貸款余額增速將從2013年的14%降至12%，社會(huì)融資規(guī)模余額增速也將回落至15-16%。不過(guò)，由于近年來(lái)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)以及其他“影子銀行”活動(dòng)快速發(fā)展，對(duì)于習(xí)慣于監(jiān)測(cè)M2增速和貸款額度的央行而言，控制流動(dòng)性和信貸條件已變得越發(fā)困難。因此認(rèn)為，這會(huì)給2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)雙向風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)金融創(chuàng)新和資產(chǎn)證券化的鼓勵(lì)都可能造成廣義信貸增速超預(yù)期，其中有些活動(dòng)可能未反映在社會(huì)融資規(guī)模中；而如果監(jiān)管層收緊對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管或收緊對(duì)信托產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)控制，則可能造成流動(dòng)性意外緊縮，從而抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際資金成本。
2014年CPI回升PPI有望由負(fù)轉(zhuǎn)正
受益于糧食豐收和溫和的天氣狀況，食品價(jià)格周期、尤其是豬周期有望保持波瀾不驚。但較低的基數(shù)可能會(huì)抬高2014年食品和整體通脹水平。此外，經(jīng)濟(jì)增速回升，房?jī)r(jià)和服務(wù)成本上升以及計(jì)劃中的能源和公用事業(yè)價(jià)格調(diào)整也會(huì)支撐明年整體CPI居高不下。我們預(yù)計(jì)CPI將從2013年的2.7%升至2014年的3.5%，并可能在二季度達(dá)到最高點(diǎn)。另一方面，需求改善、大宗商品價(jià)格企穩(wěn)應(yīng)有會(huì)助于緩解制造業(yè)部門的通縮壓力。再加上基數(shù)效應(yīng)的幫助，2014年P(guān)PI有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。 |
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